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明德顧問就萬科地產重啟股權激勵接受《中國經濟時報》記者采訪。

重啟股權激勵

  擱置4年后，萬科重啟股權激勵。

  本周一萬科宣布擬向851名激勵對象授予1.1億份股票期權，其中核心管理團隊3130萬股期權，剩余7878萬股期權將給到840位萬科員工，占到擬授予股權的71.55%。

  一位熟悉萬科的人士向記者分析，此時出臺股權激勵，不僅能夠穩定軍心，也能向外界傳遞出企業對后市的信心。“去年萬科引進了毛大慶(微博 博客)和肖勁(微博 博客)等一大批管理人才，今年推出股權激勵計劃，對這些新引進的中高層管理人才也是激勵。”

  中國經濟時報記者從萬科方面獲悉，包括毛大慶、肖勁在內的一大批新進人才都在本次股權激勵的范圍之內，該計劃也盡量多地覆蓋到萬科員工，占到全部員工總數的近4%。

  重啟后的股權激勵計劃的行權條件更嚴格，業績考核指標的設定更高，近三個行權期全面攤薄的年凈資產收益率依次不低于14%、14.5%和15%，而4年前啟動的3年限制性股票計劃的要求為不低于12%。

  據了解，4年前的限制性股票計劃事實上只實施2006年一年，隨后A股市開始巨幅調整，房地產市場步入調整期，萬科2007年的計劃因股價未能達標放棄，2008年的計劃因未能達成業績指標終止。這讓此次的萬科股權激勵計劃是否能夠實現充滿懸念，萬科方面強調，本次股權激勵并非走走過場。

  萬科贏利能力潛力很大

  萬科或許到了不得不進行戰略轉型的重要時刻。

  萬科董事會秘書譚華杰稱，萬科目前的規模已經進入新的發展階段，需要由規模速度向質量效益型增長轉化。

  明德管理咨詢機構房地產行業分析師張智良在對比金地與萬科的股權激勵計劃后發現，金地與萬科設定的考核指標并不相同，他們最大的區別在于金地看的是利潤增長和銷售額增長，但是萬科看得是凈利潤增長和凈資產收益率的增長。

  這意味著萬科試圖通過此次的股權激勵計劃，把注意力從規模速度上轉到質量效益，某種意義上，股票期權激勵計劃已成為萬科戰略落地的重要環節。

  “近年來行業調控力度不斷加大，企業的融資環境也受到影響，未來一段時期，行業確實會面臨諸多的挑戰，萬科將更為重視內涵式增長。”譚華杰強調，建立股東和職業經理人團隊之間的利益共享和約束機制。這一目標并不會因為市場環境的變化而改變。”

  種種跡象顯示，萬科似乎想要借助內涵式增長，擺脫單純追求規?；洜I的桎梏。

  張智良稱，接下來幾年，萬科經營層或將主要注意力集中在贏利能力的增長，畢竟與中海地產橫向比較，萬科的贏利能力還有很大的潛力可挖。“中海2010年上半年營業收入148.4億元，而凈利潤有44.3億元，萬科2010年上半年為367.7億元，而凈利潤只有41億元。”

  調控影響萬科兌現股權激勵

  萬科并不是第一家近期啟動股權激勵的房地產上市公司，早在今年1月金地就推出過股權激勵計劃，華僑城在2008年也進行過股權激勵，但金地的股權激勵似乎并不討好管理層，隨后不久金地發生了震驚業內的人士大變動，幾個高管相繼離職。

  早在2009年年報中，萬科就提到將推進“規模速度型增長”向“質量效益型增長”轉變作為2009年各項工作的一個重點。但突如其來的宏觀調控某種程度上以更為直接的方式強化萬科的轉型意識。萬科人士向本報記者強調，規模的增長和行業地位的提升不是目的，而是為股東創造價值、為客戶提供高質量的產品等目標實現后的結果。

  在張智良看來，與其他開發商相比，萬科的股權激勵計劃似乎更單純，在沒有摻雜進其他因素的前提下，綁定股東與經營層的利益，定價上比較合理，雙方能夠接受。

  “萬科2007年歸屬于上市公司股東凈利潤增長率116.67%，2009年是32.15%，唯一出現負增長的就在宏觀調控和金融危機沖擊最大的2008年，全面攤薄后的凈資產收益率2007年為16.55%，2009年為14.26%，2008年最低，為12.65%。”張智良向本報記者分析說，如果按凈資產收益率15%的行權標準，過去三年也只有2007年能完全達標，而且宏觀調控對房地產的業績影響同樣不容忽視。

  據萬科的判斷，未來對房地產行業的調控將成為一種常態，行業的周期性調整難以避免，企業需要建立立足長遠的激勵機制。

  具體報道請見：http://news.dichan.sina.com.cn/2010/10/27/229891.html

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